钢铁行业周报：黑色链条价格全线上涨

  本周黑色价格会出现全线上涨，螺纹钢、热卷、冷轧、铁矿石的金额相较于上周分别大涨140元、170元、270元以及15.4美元，期现价格的强势表现使得黑色系成为近期商品市场关注的焦点。商品的价值的大涨虽然有需求偏强的客观因素，但近期以铁矿为代表的期货盘面表现尤其亮眼，这一方面和其品种自身高弹性有关，另一方面资金在整体预期向好之际起到的推波助澜效应也不容忽视。由于宏观情绪亢奋，价格短期出现一定超涨苗头，后期黑色系波幅会将加大，但考虑到春季需求复苏预期尚难证伪，我们预计年前商品的价值整体将保持高位，对应受益标的河钢资源、宝钢股份、华菱钢铁等，建议持续关注钢铁股估值修复机会。

  我们回顾了2010年以来12月到春节期间黑色系价格表现情况，发现绝大多数时期期货都出现了明显的上涨行情以修复贴水。这种反复出现的贴水修复行情存在客观的逻辑：12月以后需求慢慢地进入淡季，因此后期成交走弱并不会对钢价形成压制，这种低预期的客观环境反而轻易造成钢价易涨难跌。此外，由于度过春节的需求冰点阶段，正月十五之后行业将迎来需求的集中释放期，因此这阶段市场博弈的焦点往往是春季需求复苏力度。一旦前期（10-11月）需求强度可观或者宏观刺激政策形成，市场线性外推之下商品的价值上涨便容易演变成燎原之势，并且由于此种预期无法证伪，期货盘面价格常常出现超涨，进而带来盘面强势修复贴水。

  需求淡季不淡：本周全国建筑钢材成交量均值23.1万吨，周环比上升3.78万吨。测算显示，螺纹钢消费表现388.7万吨，周环比上升5.71%；热轧板卷消费表现342.0万吨，周环比下降3.24%。；

  供应略有下滑：全国高炉开工率（163家）66.57%，周环比下降0.28pct；唐山钢厂产能利用率78.73%，周环比上升1.33pct。五大品种全国周产量共1061.3万吨，环比下降4.24万吨，降幅0.40%；

  盈利表现整体下滑：本周螺纹钢吨毛利38元，环比下降160元；热轧板吨毛利249元，环比下降52元；冷轧板吨毛利344元，环比下降40元；中厚板吨毛利-203元，环比下降82元；