法兰泰克起重机价跌不休业绩堪忧 应收账款占八成营收

  主承销商为招商证券的法兰泰克于2017年1月25日在上交所上市。证券简称“法兰泰克”，股票代码“603966”。首次公开发行股票数量4,000.00万股，本次公开发行后的总股本16,000.00万股，本次发行价格为7.32元/股。募集资金总额29,280.00万元，募集资金净额25,376.14万元。

  数据可见，法兰泰克2013年起营业收入增长净利润下滑，出现增收不增利现象。

  此外，法兰泰克最主要的产品桥、门式起重机报告期内各年平均单价分别为2.98万元/吨、2.97万元/吨、2.97万元/吨、2.41万元/吨；电动葫芦（自产）同期平均单价分别为5.66万元/吨、4.36万元/吨、3.01万元/吨、2.30万元/吨；电动葫芦（VERLINDE）同期平均单价分别为12.12万元/吨、7.06万元/吨、7.77万元/吨、3.72万元/吨；工程机械部件产品同期平均单价分别为2.04万元/吨、1.28万元/吨、1.06万元/吨、0.98万元/吨。

  分析认为，法兰泰克为了短期内增加销售额把业绩做靓，而采取了大量降低销售条件的措施，迅速增加的营业收入，入不敷出的经营活动现金，以及飞速“膨胀”的应收账款，法兰泰克放宽销售条件，短期内刺激了营业收入，扮靓了业绩，但是从长久来看这并不是可持续发展的举措，坏账风险快速加大，流动资金被长期占用会导致金钱上的压力慢慢的变大，经营风险明显提升。

  法兰泰克成立于2007年6月19日，股份公司成立于2012年8月28日，主要是做中高端桥、门式起重机、电动葫芦、工程机械部件的研发、制造和销售业务，为国家起重机A类制造企业。

  经营范围为起重机械及其部件、建筑机械及其部件、钢结构件和立体仓库的生产、安装、改造和维修，工程机械、港口装卸系统和设备、自动化物流仓储系统、物料搬运和输送系统的销售、设计、制造、安装、改造和维修；公司自产产品的销售；机械电器设备的销售（未取得专项许可的项目除外）；机电项目工程总承包及咨询；从事与公司生产产品同类商品的批发及进出口业务（不涉及国营贸易管理商品，涉及配额、许可证管理商品的，按国家相关规定办理申请）；机电产品的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；自产起重机租赁业务。

  公司于2010年9月17日取得《高新技术企业证书》，并于2013年12月通过了高新技术企业的复审。子公司诺威起重于2011年11月8日取得《高新技术企业证书》，并于2014年10月通过了高新技术企业的复审。截至本招股说明书签署日，发行人及子公司拥有9项发明专利、94项实用新型专利、8项外观设计专利。

  法兰泰克控制股权的人、实际控制人为金红萍、陶峰华夫妇，两人均为中国国籍，无境外永久居留权。两人分别直接持有发行人31.24%、24.62%的股份，同时通过上海志享共同间接持有发行人17.87%的股份。金红萍、陶峰华共同直接、间接控制发行人发行前73.73%的股份。

  法兰泰克全称法兰泰克重工股份有限公司，于2017年1月25日在上海证券交易所上市。证券简称“法兰泰克”，股票代码“603966”。首次公开发行股票数量：4,000.00万股，本次公开发行后的总股本：16,000.00万股，本次发行价格为7.32元/股。承销总干事为招商证券。

  募集资金总额为人民币29,280.00 万元，扣除各项发行费用人民币3,903.86万元，实际募集资金净额为人民币25,376.14万元。募集资金将按轻重缓急分别投入以下项目：

  1.年产欧式起重设备2.5万吨项目，投资总额29,795.00万元，募集资金使用额22,141.14万元；2.扩建起重机关键研发技术中心项目，投资总额3,235.00万元，募集资金使用额3,235万元。

  据证监会发布的法兰泰克首次公开发行股票申请文件反馈意见显示，2、招股说明书披露，发行人工程机械部件的客户集中度较高，请在招股说明书“业务与技术”章节分析并补充披露：

  （1）客户目前对公司产品的总需求量、公司产品所占比例、该等客户未来的业务发展计划；（2）公司产品的竞争优势，有没有替代风险；（3）结合相关合同条款，详细分析公司同主要客户交易的可持续性；（4）详细披露公司销售客户集中相关风险。

  在证监会主板发审委发布的审核结果公告中，主板发审委要求法兰泰克说明以下问题：

  1、请保荐代表人进一步说明，对苏州市闽福钢业有限公司（以下简称闽福钢业）基本情况，发行人与闽福钢业之间业务往来情况，有关信息披露准确性和充分性的核查过程和核查结论。

  2、请发行人代表进一步说明，报告期内，发行人与VERLINDE SAS公司协议的签订、续签和履行情况。目前是不是真的存在影响协议继续执行的问题或因素。若今后不再续签，对发行人的业务和经营有何影响。相关风险揭示是否充分。请保荐代表人发表核查意见。

  3、请发行人代表进一步说明，2014年货币资金中保函保证金涉及的业务内容及期初与期末变动与2013年、2015年出现较大的差别的原因。请保荐代表人发表核查意见。

  据北京商报报道，在北京一位业内人士看来，法兰泰克基本的产品平均销售单价的连续下滑值得引起投资者的注意，因为这很可能意味着公司在价格战的“厮杀”中无法自拔。

  数据显示，公司最主要的产品桥、门式起重机在2013年的平均销售单价约为2.98万元/吨，不过在2014年和2015年，该产品的平均单价分别同比下滑0.34%和0.31%，在2015年，公司的桥、门式起重机平均单价约为2.97万元/吨。而公司的另一类主要营业产品工程机械部件的平均销售单价下滑幅度则更明显。2013年，该产品的销售平均单价约为2.04万元/吨，而在2014年该产品的平均单价已经猛降至1.28万元/吨，同比大幅度地下跌37.05%。在2015年，法兰泰克工程机械部件产品的平均单价再度下滑至1.06万元/吨，同比下滑幅度约为17.08%。

  此外，公司的电动葫芦(自产)产品的平均销售单价也出现了连续三年下滑的情况。多个方面数据显示，法兰泰克电动葫芦(自产)产品的平均销售单价在2013年时为5.66万元/台，在2014年时已经降至4.36万元/台，同比下滑约22.88%。而到了2015年，该产品平均销售单价的跌势依然在继续，降为3.01万元/台，同比降幅为30.96%。电动葫芦(VERLINDE)产品的平均销售单价也同样总体呈现下滑的趋势。由2013年的12.12万元/台变为2015年的7.77万元/台，三年的时间里平均单价累计跌幅高达35.89%。

  据法兰泰克最新招股书显示，上述产品在2016年1-6月平均单价也均有下降。桥、门式起重机2016年1-6月平均单价为2.41万元/吨；电动葫芦（自产）2016年1-6月平均单价为2.30万元/吨；电动葫芦（VERLINDE）2016年1-6月平均单价为3.72万元/吨；工程机械部件产品2016年1-6月平均单价为0.98万元/吨。

  北京商报报道称，毋庸置疑的是，法兰泰克确实通过降低销售均价换来了市场占有率的一定增长。多个方面数据显示，2012-2014年，法兰泰克在桥、 门式起重机行业的市场占有率分别为1%、1.02%和1.25%。不过，上述业内人士依然表达了自己的担忧，“如果销售单价连续出现下滑，一般意味着行业内竞争异常激烈，而且公司可能通过价格战的手段保持市场占有率，这样将可能会引起公司的利润不断被压缩”。

  值得注意的是，在市场占有率增长的背后，还存在着其他的隐忧。招股书显示，在法兰泰克内销项目下实现的出售的收益中，华东地区一直是公司最大的出售的收益来源，然而，近三年公司在华东地区实现的出售的收益却一路呈现下滑的趋势。2013-2015年，法兰泰克在华东地区实现的出售的收益分别约为2.72亿元、1.94亿元和1.82亿元，三年时间里累计跌幅高达33%。而法兰泰克出口项目下的出售的收益也在2015年出现了大幅度地下跌的迹象。由2014年的约1.69亿元下滑至2015年的约1.36亿元，同比下滑幅度约为19.44%。这也不得不让投入资产的人对公司未来的持续盈利能力感到担忧。

  数据可见，公司近几年营业收入增加净利润下滑，出现增收不增利现象。且其经营活动产生的现金流量净额自2014年起迅速下降。

  结合上述法兰泰克大打“价格战”现象来看，据证券市场红周刊报道，有分析称，法兰泰克为了短期内增加销售额把业绩做靓，而采取了大量降低销售条件的措施，而通过对应收账款的分析，似乎也印证了这一点。

  快速增长的营业收入，入不敷出的经营活动现金，以及飞速“膨胀”的应收账款，法兰泰克放宽销售条件，短期内刺激了营业收入，扮靓了业绩，但是从长久来看这并不是可持续发展的举措，坏账风险快速加大，流动资金被长期占用会导致金钱上的压力慢慢的变大，经营风险明显提升。

  正如上述分析所说，法兰泰克招股书数据显示，公司预计2016年营业收入55,329.78万元-58,035.70万元，与去年同期变动幅度为0.27%-5.17%，归属于母公司股东净利润5,662.90万元-5,877.41万元，与去年同期变动幅度为5.15%-9.13%。

  据法兰泰克最新招股书显示，公司广泛征集资金总额为人民币29,280.00 万元，扣除各项发行费用人民币3,903.86万元，实际募集资金净额为人民币25,376.14万元。募集资金将按轻重缓急分别投入以下项目：

  1.年产欧式起重设备2.5万吨项目，投资总额29,795.00万元，募集资金使用额22,141.14万元；2.扩建起重机关键研发技术中心项目，投资总额3,235.00万元，募集资金使用额3,235万元。

  但据法兰泰克2014版招股书显示，募集资金45,610万元。将按照轻重缓急顺序依次投入以下项目：

  1.年产欧式起重设备2.5万吨项目，投资总额29,795.00万元，募集资金使用额29,795.00万元；2.扩建起重机关键研发技术中心项目，投资总额3,235.00万元，募集资金使用额3,235.00万元；3.起重设备正常运行维护系统建设项目，投资总额5,580.00万元，募集资金使用额5,580.00万元；4.补充流动资金，投资总额7,000.00万元，募集资金使用额7,000.00万元。

  据证券市场红周刊2014年报道，法兰泰克2013年桥、门式起重机的产量和销量分别为别为13200.70吨和11086.78吨，则当年该产品新增库存商品量应该为2113.92吨（产量减销量的差），该产品当年平均价格为2.98万元/吨，计算得出该产品当年新增库存商品的销售价值为6299.48万元。

  由于库存商品是以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值的，法兰泰克2013年的销售费用率为6.28%，而相关税费的费用率很低，可忽略不计，则2013年桥、门式起重机的新增库存商品金额应该在5900万元左右，加上电动葫芦、工程机械部件等商品的新增库存及原有库存，法兰泰克2013年库存商品的金额最低不会低于5900万元。

  但在招股书中，2013年库存商品的金额却只有404.94万元，这一数值连桥、门式起重机新增库存商品的零头都不到，更别说其电动葫芦和工程机械部件等产品的库存增加及原有的库存商品了。同样，招股书中给出的2011年和2012年的库存商品金额与依据产销量而计得的库存商品金额也都不相符。

  由此，记者怀疑法兰泰克的存货数据不实，毕竟公司若是将库存商品金额转嫁到原材料或在产品上面，则单位产品的生产所带来的成本将会增加，从而能达到逃税的目的。而如果招股书中库存商品金额的数据是真实的话，则法兰泰克就非常有可能是虚增了产销量，以此达到虚增营收的目的。

  据法兰泰克最新招股书多个方面数据显示，2013年至2016年1-6月公司库存商品金额分别为404.94万元、867.00万元、565.52万元、640.45万元。